一、5月PTA行情回顧 圖表1 鄭州PTA 1509合約走勢(shì) 資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 5月，在經(jīng)歷前期的裝置問(wèn)題炒作引發(fā)的強(qiáng)勢(shì)反彈后，PTA現(xiàn)貨重回弱勢(shì)，TA1509合約期價(jià)自月初的高點(diǎn)加工落逾600點(diǎn)。具體來(lái)看，成本端的原油本月漲勢(shì)趨緩，PX價(jià)格亦在裝置重啟的預(yù)期下連續(xù)回落；供需面來(lái)看，5月部分PTA檢修裝置重啟，且5月中旬交割后，倉(cāng)單逐漸流向現(xiàn)貨，打壓現(xiàn)貨價(jià)格，而下游企業(yè)在經(jīng)歷月初的集中補(bǔ)庫(kù)后采購(gòu)積極性逐漸轉(zhuǎn)弱，需求端支撐減弱；從庫(kù)存角度來(lái)看，前期下游補(bǔ)庫(kù)及裝置事故使得TA社會(huì)庫(kù)存有所下降，但隨著TA裝置的陸續(xù)重啟，TA庫(kù)存壓力重現(xiàn)。截至5月29日，PTA1509合約收于5036元/噸，較4月末下跌286元/噸，跌幅5.37% 整體來(lái)看，5月PTA重回供應(yīng)寬松格局，一方面，裝置事故影響轉(zhuǎn)淡，PTA工廠開(kāi)工率于五月下旬開(kāi)始逐漸回升，供應(yīng)整體充足；另一方面，下游聚酯及紡織企業(yè)需求月初有所好轉(zhuǎn)，但至中旬后，補(bǔ)庫(kù)積極性轉(zhuǎn)弱，逐漸轉(zhuǎn)入需求淡季。后市，伴隨著PX及PTA檢修裝置的陸續(xù)重啟，PTA維持弱勢(shì)震蕩仍為大概率事件。 二、基本面分析 (一)成本端――PX裝置陸續(xù)重啟，PX價(jià)格后市持續(xù)轉(zhuǎn)弱 圖表1 PTA產(chǎn)業(yè)鏈裂解價(jià)差 圖表2 PTA國(guó)內(nèi)生產(chǎn)利潤(rùn) 資料來(lái)源：wind資訊 浙商期貨研究中心 國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷前期大幅攀升后，5月漲勢(shì)驅(qū)緩，供需及美元是主導(dǎo)原油走勢(shì)的核心因素。月初鉆井平臺(tái)數(shù)量持續(xù)減少，原油庫(kù)存放緩出現(xiàn)下降的跡象，油價(jià)延續(xù)上月漲勢(shì)，并于6日觸及年內(nèi)高點(diǎn)，后隨著美元的走強(qiáng)及市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油期價(jià)回落。綜合來(lái)看，中期原油過(guò)剩的格局未發(fā)生改變，且近期上漲動(dòng)能明顯減弱，預(yù)計(jì)六月原油仍將維持寬幅震蕩格局。 價(jià)差來(lái)看，5月石腦油-PX價(jià)差維持在350-400美元/噸之間，MX-PX價(jià)差維持在140-160美元/噸，均較前期有所收窄，主要受5月下旬PX價(jià)格較快回落的影響，而考慮到未來(lái)PX裝置的陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì)后市石腦油-PX價(jià)差將繼續(xù)收斂。 裝置檢修方面，目前亞洲地區(qū)PX的裝置檢修涉及PX產(chǎn)能約607萬(wàn)噸，約占亞洲地區(qū)產(chǎn)能的15%。但是，伴隨著后期檢修裝置的減少及新裝置的投產(chǎn)，供應(yīng)端對(duì)PX價(jià)格的支撐將有所減弱。具體檢修計(jì)劃如下 圖表3 亞洲地區(qū)PX裝置檢修計(jì)劃表 | 公司名 | PX產(chǎn)能 | 裝置檢修情況 | | 韓國(guó)HC石化(現(xiàn)代) | 118 | 韓國(guó)現(xiàn)代科斯莫石化4.28日關(guān)閉了1號(hào)和2號(hào)芳烴裝置，6月中旬重啟。 | | 韓國(guó)s-oil公司(雙龍) | 180 | 100萬(wàn)噸PX裝置已經(jīng)于2月底停車(chē)，6月份重啟。 | | ?？松梨谛录悠鹿?/strong> | 42 | 埃克森美孚位于新加坡的PX裝置計(jì)劃于4.22日停車(chē)進(jìn)行為期4個(gè)月的檢修，6-7月重啟。 | | JX nippon oil公司 (新日本石油株式會(huì)社) | 37 | 日本新日石位于川崎的37萬(wàn)噸PX裝置于上周末意外停車(chē)，5月中旬重啟。 | | 裕廊芳烴(JAC) | 80 | 新加坡裕廊芳烴PX裝置目前依舊處于停車(chē)狀態(tài)，(自2014年12月下旬起停車(chē))，5月中下旬重啟。 | | 福建騰龍 | 160 | 自4月6日古雷裝置起火后，一直停車(chē)，原計(jì)劃在4.14日開(kāi)啟，現(xiàn)預(yù)計(jì)停車(chē)3個(gè)月。 | | 中金石化 | 160 | 中金石化160萬(wàn)噸PX裝置上游原料部分目前已經(jīng)進(jìn)入試車(chē)階段，據(jù)悉，PX進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行需在5月份左右。 | | 馬來(lái)西亞AMSB | 55 | 6月份停車(chē) | 從上表可知，5-6月PX檢修裝置將陸續(xù)重啟，產(chǎn)能合計(jì)456萬(wàn)噸，新裝置來(lái)看，中金石化160萬(wàn)噸裝置已經(jīng)進(jìn)入試車(chē)階段，若能在五月出合格品，將能夠替代騰龍裝置關(guān)停帶來(lái)的PX缺失，新增停車(chē)裝置則僅有馬來(lái)西亞AMSB的55萬(wàn)噸裝置。 圖表4 停車(chē)及重啟裝置計(jì)劃匯總 | 五月初停車(chē)產(chǎn)能合計(jì) | 607 | | 5-6月份重啟產(chǎn)能合計(jì) | 456 | | 5-6月份計(jì)劃停車(chē)產(chǎn)能合計(jì) | 55 | | 5-6月份新增PX產(chǎn)能合計(jì) | 160 | 進(jìn)口方面，4月份PX進(jìn)口量為104萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.37%。 亞洲PX6月ACP談判流產(chǎn)，原因是買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)差距過(guò)大，據(jù)悉，賣(mài)盤(pán)意向最低至910美元/噸，但是買(mǎi)盤(pán)意向最高至840-860美元。。 綜上，我們認(rèn)為，后市PX裝置的陸續(xù)重啟及新裝置的投產(chǎn)，將增加PX的供應(yīng)， 5-6月PX價(jià)格或?qū)⒚媾R調(diào)整，另外，月末日本JX鹿島裝置對(duì)PX的供應(yīng)沖擊有限，因此，前期建議產(chǎn)業(yè)客戶之前參與的買(mǎi)PX拋PTA套利操作可獲利了結(jié)。 圖表5 PX進(jìn)口數(shù)量 
資料來(lái)源：wind資訊 浙商期貨研究中心 (二)供給――TA負(fù)荷逐漸回升，重回供應(yīng)過(guò)剩格局 五月中下旬，前期檢修已陸續(xù)裝置重啟，本周TA負(fù)荷回升明顯，從后市PTA檢修計(jì)劃來(lái)看，六月裝置負(fù)荷將繼續(xù)提升，TA供應(yīng)壓力將卷土重來(lái)。 具體檢修情況： 圖表6 PTA裝置檢修 | 公司名稱(chēng) | 產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年) | PTA裝置檢修計(jì)劃 | | 揚(yáng)子石化 | 135 | 3#65萬(wàn)噸/年的PTA裝置于4月21日停車(chē)，5月20日重啟 | | 遠(yuǎn)東石化 | 320 | 4套320萬(wàn)噸/年的PTA產(chǎn)能于3月底全部停車(chē) | | 逸盛石化 | 550 | 1#65萬(wàn)噸/年的PTA裝置清明假期間重啟，目前負(fù)荷正在逐步提升過(guò)程中；2#70萬(wàn)噸/年裝置目前維持停車(chē)狀態(tài)，重啟時(shí)間未定 | | 逸盛大化 | 595 | 位于大連的1#220萬(wàn)噸裝置于4月25日正式重啟，目前已提升至滿負(fù)荷 | | 翔鷺石化 | 615 | 一期165萬(wàn)噸/年的PTA裝置2015年1月6日停車(chē)檢修，重啟時(shí)間未定；二期450萬(wàn)噸/年的PTA裝置繼續(xù)停車(chē)中 | | 寧波三菱 | 70 | 裝置目前定于6月中旬重啟 | | BP珠海 | 285 | 1#60萬(wàn)噸/年的PTA裝置2014年1月23日停車(chē)至今，2#110萬(wàn)噸裝置目前運(yùn)行正常，3#125萬(wàn)噸新裝置4月22日因故障停車(chē)，目前已調(diào)試正常開(kāi)車(chē) | | 臺(tái)化寧波 | 120 | 裝置于2015年4月7日停車(chē)檢修，已重啟 | | 逸盛海南 | 220 | 月初臨時(shí)停車(chē)，目前已開(kāi)車(chē) | | 江蘇虹港石化 | 150 | 于4月底故障停車(chē)的150萬(wàn)噸PTA裝置本月22日附近重啟一半，29日第二條75萬(wàn)噸線重啟 | 另外，從TA工廠生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，生產(chǎn)虧損仍處于工廠可接受范圍，后市來(lái)看，TA工廠為獲取更多的利潤(rùn)及市場(chǎng)份額，將維持高位開(kāi)工，檢修動(dòng)力不足。 (三)需求――聚酯季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，下游負(fù)荷普降 5月上旬受下游聚酯工廠及終端紡織企業(yè)的集中采購(gòu)，聚酯成交明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格隨之上漲，但月末，隨著TA價(jià)格的走弱及終端紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的完成，聚酯價(jià)格集體轉(zhuǎn)弱，出現(xiàn)不同程度的下跌。另外，依據(jù)聚酯需求的季節(jié)性特點(diǎn)，五月以后聚酯需求將逐漸轉(zhuǎn)淡，下游聚酯廠家跟漲略顯謹(jǐn)慎，后市仍需關(guān)注需求改善情況。 圖表7 下游產(chǎn)品價(jià)格與利潤(rùn)走勢(shì) 資料來(lái)源：wind資訊 浙商期貨研究中心 (四)庫(kù)存――倉(cāng)單創(chuàng)歷史新高，打壓期價(jià) 從庫(kù)存角度來(lái)看，前期的裝置問(wèn)題頻發(fā)，消化了部分TA社會(huì)庫(kù)存，使得TA庫(kù)存壓力有所緩解，但整體來(lái)看，隨著后市重回供應(yīng)過(guò)剩的格局，庫(kù)存壓力將重現(xiàn)。 且TA期貨倉(cāng)單在進(jìn)入5月交割月后仍在持續(xù)增加，最高時(shí)倉(cāng)單量達(dá)15.5萬(wàn)張，約為77.6萬(wàn)噸，5月交割后，無(wú)論倉(cāng)單流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，或是TA9月合約，都將對(duì)后市TA價(jià)格有所打壓。 圖表8 PTA庫(kù)存變動(dòng) 圖表9 華東PTA現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)及利潤(rùn) 資料來(lái)源：wind資訊 浙商期貨研究中心 三、 技術(shù)分析――前期缺口有待回補(bǔ) 4月裝置的連續(xù)事故引發(fā)TA期價(jià)的大幅上漲，底部形成代表強(qiáng)勢(shì)上漲的缺口，隨著后市TA供應(yīng)的增加，TA09期價(jià)或?qū)⒚媾R回調(diào)，缺口位置有待回補(bǔ)。 圖表10 TA1509合約 資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 四、 行情展望 月末日本JX煉廠常減壓裝置起火，短期對(duì)PX價(jià)格有所支撐，但影響有限，隨著后市PX裝置的陸續(xù)重啟，TA成本端支撐減弱，加之后市PTA檢修裝置陸續(xù)重啟及5月交割貨流向現(xiàn)貨，均對(duì)TA供應(yīng)端造成壓力，整體來(lái)看，PTA中長(zhǎng)期TA過(guò)剩的格局未發(fā)生根本改變，PTA將維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，短期JX裝置起火事件或?qū)A價(jià)格有所支撐，操作上建議，中長(zhǎng)線操作者可嘗試逢高擇機(jī)建倉(cāng)。 浙商期貨 吳銘 |
